팬데믹이 가져온 이례적 경제

이례적 시대상

세계적으로는 사재기(Panic Buying) 광풍이다. 마스크,손 세정제, 화장지 및 기타 생필품 사재기로 혼란스럽다. 일본, 호주, 미국 등 여러 나라에 걸쳐 가짜뉴스에 동요된 화장지 사재기로 소동이 벌어지기도 했다. 프랑스에서는 이동금지령을 내렸지만 무색하게도 많은 인파가 대형마트에 몰렸고, 10만 명의 경찰관들은 확성기를 들고 단속에 나서기도 했다.

개학 연기, 재택근무, 무급휴직, 희망퇴직, 사업장 폐쇄, 사실상 실직, 개점휴업. 이루 언급할 수 없는 수많은 단어들은 코로나19가 가져온 2020년의 시대상이다. 정부에 고용유지지원금을 신청한 사업장이 현재 5만 곳(4월 17일 기준)을 돌파했다. 휴업수당을 지원받기 위해서다. 코로나19 확산으로 바이어와의 미팅이 성사되지 않아 수출계약이 취소되는 사례가 속출하고 있다.

초기에는 항공사들이 타격을 받았지만, 최근에는 전 업종으로 줄줄이 확산되고 있다. 예를 들어 항공업 위기는 카드사로 전이되고 있다. 항공권 취소가 급증하면서 카드사가 항공사로부터 돌려받지 못하는 가지급금이 불어나고 있다. 항공업황이 회복되면 자연스럽게 미수금도 해소되지만, 코로나19 사태가 장기화 되면서 문제가 커지고 있다. 8대 카드사(신한·삼성·KB국민·우리·현대·롯데·BC·하나카드)가 항공사로부터 받아야 하는 미수금이 최소 500억 원에 이르는 것으로 파악된다.

이례적 금융시장

금융시장의 역사를 새로 쓰고 있다. ‘공포지수’로 불리는 VIX(Volatility Index) 지수는 2020년 3월 16일 82.69로 역사상 가장 높은 수치를 기록했다. 2008년11월 글로벌 금융위기 당시 80.86의 전 고점을 경신했다. 이는 앞으로 한 달간 주가가 82.69%의 등락을 거듭할 것이라고 예상하는 투자자가 많다는 것을 의미한다. 코로나19의 확산에 대한 공포감이 투자자에게 반영되어 급락하다가, 대규모 경제정책이 시행되거나 치료제 등이 개발된다는 호재가 발생하면 다시 급등하는 흐름이다. 크게 오르거나 크게 내리는 변동폭이 큰 시장의 모습이다.

국내외 증시의 낙폭 수준은 이루 계산하기조차 어려울 정도다. 3월 10일 미국 뉴욕증시는 7% 폭락하면서,1997년 이후 처음으로 서킷브레이커(Circuit Breaker)가발동되었다. 한 주 동안 3번의 서킷브레이커가 발동되었다. 서킷브레이커는 주식시장에서 주가가 급등 또는급락하는 경우 주식매매를 일시 정지하는 제도다. 특히, 3월 11일 세계보건기구(WHO)가 팬데믹을 선언하면서 세계 주식시장은 공포의 연속이었다. 한국 코스피는 장중 낙폭이 5%를 넘으면서 12일과 13일 이틀 연속으로 사이드카(Sidecar)가 발동되었다. 사이드카란 선물프로그램 매도 호가의 효력을 일시 중단시키는 제도로,2011년 10월 4일 이후 8년 5개월 만에 처음이고, 이틀연속 사이드카 발동은 사상 초유의 일이다. 코스닥 시장에는 서킷브레이커가 발동했다.

안전자산의 정의마저 흔들어 놓고 있다. 통상적으로는 위험자산(Risky Asset)인 주식 가격이 하락하면, 대표적안전자산(Riskless Asset)인 금 가격이 상승하기 마련이다. 그런데 3월 들어서는 주가 하락과 함께 금 가격마저하락하고 있다. 상식적으로도 이해가 안 되는 일이 벌어지고 있다. 공포심이 과중 되면서, 현금이 아니면 어떤 것도 투자의 대상이 아니라고 판단하고 있는 현상이다.

이례적 경기부양책

이례적인 일들은 세계 각국의 통화정책에도 나타나고있다. 3월 4일 미국 연방준비제도(Fed)는 기준금리를 0.5%p 인하했다. 0.25%p씩 금리를 조정하는 일명 ‘그린스펀의 베이비스텝’ 원칙에서 벗어난 ‘빅컷(Big Cut)’으로, 글로벌 금융위기 당시인 2008년 이후로 처음 있는 일이다. 이에 더해 3월 16일 기준금리 1.0%p 추가 인하를 단행했다. 2주도 안 되는 기간 안에 역사 속에 남을 일들이 벌어진 것이다.

한국은행은 3월 16일 임시 금융통화위원회를 열고, 기준금리를 1.25%에서 0.75%로 0.5%p 인하했다. 이로써 역사상 가장 낮은 기준금리 시대가 도래한 것이다. 더욱이, 임시 통화정책회의를 열었던 일은 9.11 테러 직후 2001년 9월과 2008년 10월 글로벌금융위기 이후로처음 있는 일이다.

통화스와프(Currency Swap)도 체결되었다. 2020년 3월19일 한국은행과 미국 연방준비제도이사회는 600억 달러 규모의 계약을 전격 체결했다. 통화스와프는 통화를 맞바꾼다는 뜻으로, 미리 약정된 환율에 따라 상호국의통화를 교환하는 외환거래를 의미한다. 코로나19 확산으로 자본시장에 공포감이 극대화되면서 달러화 수요가 급증했고(달러화 수급 불균형), 이에 따라 환율이 요동쳤다. 이는 한국의 달러화 수급에 숨통이 트여 외환건전성을 확보하는 수단이 되고, 투기 세력의 공격을 차단하는 효과도 있을 전망이다. 미국의 경우에도 달러약세를 조성해 교역조건을 개선할 수 있는 수단이 되고, 주변국들의 경제적 안정을 통해 자국의 대외거래에긍정적 효과를 줄 것이다. 시장에 안도감을 주는 통화정책이지만, 이 역시 2008년 글로벌 금융위기 이후 12년 만의 이례적인 일이다.

2020년 수정 경제전망

코로나19라는 예측하지 못했던 변수가 등장했기 때문에, 코로나19 확산세에 대한 가정에 기초해서만 경제를 전망할 수밖에 없다. 시나리오1은 현재 기준에서는가장 낙관적인 전제다. 코로나19 확진자가 3월 중 정점을 기록하고, 이후 안정될 것으로 전제로 한다. 2019년한국 경제성장률은 2.0%를 기록하며, 근래 들어 최저점을 기록했다. 2020년 한국 경제는 1.9% 경제성장률을 기록할 것으로 전망된다. 필자는 『더블 딥 시나리오: 긴급 수정경제전망』을 통해, 2020년 경제를 더블 딥(Double Dip)으로 표현했다. 어려웠던 2019년을 지나 반등하는가 싶더니 다시 더 어려워지는 해가 된 것이다. 시나리오2는 코로나19 사태가 5월 중 정점을 기록하고 상반기 내에 안정될 것으로 전제한다. 이 경우, 글로벌소비와 투자의 침체기조가 지속됨에 따라 기업들의 실적에 상당한 조정이 가해질 것으로 보인다. 2020년 한국 경제성장률은 1.5% 수준에 그칠 것으로 전망된다.경기부양책의 효과가 하반기에 집중되고, 이른바 ‘보복적 투자’, ‘보복적 소비’ 등이 나타날 것이다. 예를 들어,신제품 출시가 하반기에 쏟아지거나, 소비자들이 미뤘던 내구재 소비를 단행하는 것이다. 하반기의 반등으로상반기의 하락폭을 어느 정도 상쇄해 주지만 그 효과가 충분하지는 못하다.

우리 경제는 매우

이례적인 상황에 놓였다.

한 번도 가보지 않은 통화정책과

재정정책을 도입해야 한다.

정치적 이권개입 없이,

기업들의 장삿속 없이,

국민 각자의 이기심 없이

최악의 시나리오를 막아내야 한다

시나리오3은 상반기 내에도 종식되지 않을 것으로 가정했다. 글로벌 벨류체인(GVC, Global Value Chain) 상에서 여러 부문에 걸쳐 병목현상이 일어날 것이다. 중국과 유럽뿐만 아니라 세계 전역에 걸쳐 경제활동이 수축될 것이고, 기업들은 고용을 유지할 수 없어 대규모구조조정에 들어가기도 한다. 신산업 진출 및 R&D투자도 급격하게 줄어들 것이다. 국가 간의 인적·물적 교류가 차단되다시피 진행됨에 따라, 한국의 대외거래와 내수경기가 동반 침체 될 전망이다. 이 경우 2020년 한국경제성장률은 1998년 외환위기(-5.1%), 2008년 글로벌 금융위기(0.8%) 수준의 경제위기 상황에 부닥치게 될 것으로 보인다.

우리의 대응

5,000명 중 1명이 코로나19에 감염되었지만, 나머지4,999명도 경제적으로 감염되어 있다시피 하다. 코로나19 확진자들의 고충을 감히 가늠할 수는 없지만, 감염되지 않은 국민들의 한숨과 눈물도 정부는 살펴야 한다. 우리 경제는 매우 이례적인 상황에 놓였다. 한 번도 가보지 않은 길에 놓여 있다. 한 번도 가보지 않은 통화정책과 재정정책을 도입해야 한다. 정치적 이권개입 없이, 기업들의 장삿속 없이, 국민 각자의 이기심 없이 최악의 시나리오를 막아내야 한다.